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科技与制造属性并重的电子行业(下)

【2021世界投资者周】科技与制造属性并重的电子行业(下)

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了解一家上市公司,必须要熟悉公司所处的行业环境。为帮助投资者掌握不同行业的财务分析基本技巧,提升投资决策能力,深交所投教中心联合毕马威、海通证券、长江证券、兴业证券,共同推出“财务视角看行业”系列投教文章。本篇是第十二篇,为您解读电子行业主要财务指标,一起来看看。
上篇我们介绍了电子行业的发展现状、盈利模式以及科技与制造的双重属性特征,本篇我们来谈一谈电子行业需要重点关注的两大类财务指标,即盈利类指标和资产类质量指标。


一、从盈利类指标了解企业实力
盈利类指标主要包括毛利率、归母净利率,以及负向指标期间费用率等。


对电子企业来说,企业盈利能力与多种因素有关。一是所处生产环节,上游供应链份额稳定、毛利率较高,下游环节壁垒低、竞争格局易恶化;二是所处赛道,如2017年智能手机供应链迎来“量价双升”之年,部分零部件因创新需求,单机价值实现翻倍增长;三是行业周期性,如LED芯片、面板等产品供需趋紧时,涨价因素使得厂商毛利率上行,而产能一旦释放毛利率开始急速下跌。因此,分析企业毛利率、归母净利率等指标时,需结合上述因素综合判断。


除去行业因素,企业自身的成本管控水平、规模生产能力也会影响成本端,体现出毛利率的差异化。一般来说,企业成本管控水平高、规模生产能力强,毛利率则往往较高。需要注意的是,电子产品天生具备降价属性,因此如果企业想要提升市场份额、保住产品附加值,需要不断地推出新品、绑定客户、提升优良率,这是维持毛利率的关键,也是我们了解企业综合实力的关注点之一。


此外,从费用水平与结构中也可以一窥企业实力的高低。首先,销售费用的高低反映了产品的渠道差异,如一般设备类民营企业销售费用较高,而国企较低;其次,研发投入反映了企业的创新能力,但也需要关注资本化比例是否合理;再次,汇率也可能影响企业利润情况,我国电子产品出口比重较大,财务费用受汇率影响较大,对于体量较小的电子企业,费用端变化可能对利润有较大影响,需重点关注。


二、关注资产类质量指标,研判公司竞争力
资产类质量指标主要包括固定资产规模及折旧年限、存货规模及结构、应收账款规模及结构、相关周转率等。


固定资产投入是我国电子企业的主要开支,在分析过程中需特别注意电子企业所处的行业属性,如消费电子行业变化快,需关注前期固定资产投入金额是否过大、折旧年限是否合理、低开工率时期是否压力过重、资产负债率风险几何等;再比如晶圆制造资本投入力度大,需关注固定资产投入金额的年度变化等。


大规模生产制造的背后对应的是大订单、大客户,而存货、应收账款规模与周转率息息相关。对行业的合理判断、客户订单的持续性是企业备货的标准。大部分电子企业的生产模式为“以销定产”,即客户通常会根据自身的销售计划提前提供具有预见性的订单计划,而公司为满足短期供给并抢占市场,生产计划可能产生偏颇,下游需求一旦颓靡,具有定制化属性的存货产品将可能面临减值,因此,对于客户订单与经营风险也需要考量。
在对电子产业进行投资时需分析公司成长性,并研判企业相关财务指标,帮助我们更准确地探究公司发展阶段、盈利能力和企业竞争力等,从而做出更理性的投资决策。


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